TOPCon设备快速放量,中标头部客户量产型HJT整线订单
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(以下内容从海通国际《TOPCon设备快速放量,中标头部客户量产型HJT整线订单》研报附件原文摘录)
捷佳伟创(300724)
事件:捷佳伟创公告2022年年报及2023年一季报,(1)2022年实现营收60.05亿元,同比+18.98%;归母净利润10.47亿元,同比+45.93%;(2)2022年Q4实现营收17.49亿元,同比+34.29%;归母净利润2.26亿元,同比+91.75%;(3)2023年Q1实现营收19.31亿元,同比+41.73%;归母净利润3.36亿元,同比+23.16%。
盈利能力稳中向好,费用率持续优化:从盈利能力看,2022年公司毛利率为25.44%,同比+0.84pct;净利率为17.43%,同比+3.29pct;2022年Q4公司毛利率为25.39%,同比+3.97pct;净利率为13.02%,同比+4.21pct;2023年Q1公司毛利率为22.78%,同比-4.35pct;净利率为17.42%,同比-2.57pct。
合同负债、存货均处快速上升趋势:(1)截至2022年末,公司存货为70.68亿元,同比+75.25%,合同负债为58.12亿元,同比+55.05%;(2)截至2023Q1末,公司存货为87.84亿元,同比+111.43%,合同负债为77.86亿元,同比+132.08%。我们认为,公司合同负债、存货维持高位印证了公司在手订单相对饱满,奠定了未来业绩增长基础。
多技术路线布局拓展,TOPCon、HJT、钙钛矿、半导体设备领域多点开花:1)TOPCon:公司已成为TOPCon路线主要设备供应商,具备整线设备交付能力。公司PE-poly装备技术方案已成为TOPCon技术路线主流选择,市占率超50%。亚化咨询预计2023年TOPCon产能超300GW。随着2023年TOPCon扩产持续推进,公司作为TOPCon设备龙头厂商,我们认为有望率先受益。2)HJT:近期公司板式PECVD双面微晶工艺设备中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单。此外,公司还积极参与国内外新能源头部企业的HJT项目招标,取得了制绒/板式PECVD/Cat-CVD/PAR/PVD/印刷等十余项单机设备中标通知书及重复订单。3)钙钛矿:公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备研发供应能力,客户端反馈良好。公司在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量,产品涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜、精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等,已向十多家光伏龙头和研究机构提供装备服务。4)半导体清洗设备:公司全资子公司创微微电子自研6寸、8寸、12寸湿法刻蚀清洗设备,包括有篮/无篮槽式设备及单片设备,获得批量订单。
盈利预测与估值:我们预计公司2023/2024/2025年实现归母净利润15.25/24.29/31.33亿元,对应EPS分别为4.38/6.98/9.00元/股。参考可比公司估值,给予公司2023年40倍PE,目标价为175.20元/股。首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险:TOPCon扩产不及预期、电池技术降本提效不及预期、下游需求增长不及预期等。
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