宏观大类专题报告：美国“债务上限”问题或“雷声大、雨点小” 环球关注

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市场关注美债违约风险。近期美国国会预算办公室（CBO）预计非常规措施于2023年7-9月耗尽，而美国财政部长耶伦则更加悲观，最新言论中警告国会若不能提高债务上限，美国政府最早可能在今年6月1日就将发生债务违约。

短期关注5月市场的冲击风险。虽然历次债务上限问题都能得到有效解决，但短期内仍会对市场造成一定冲击，影响比较深刻的两次分别发生在2011年和2013年，分别导致美国主权信用评级下调和政府停摆。当前债务上限危机所处的宏观形势较严峻，若两党迟迟未能达成一致协议，对市场的负面冲击或不亚于此前同样有过债务上限危机担忧的2011年和2013年。

我们认为，美国两党谈判拖入最后一刻的概率较大，即几乎在临近违约的时点达成协议，最终提高或暂停债务上限。根据历史经验，大类资产在临近X日时波动将放大，且风险资产（股票、商品）遭遇明显压制，避险资产（黄金、债券）将被市场追捧。

长期来看，“债务上限”问题最终可能“有惊无险”。历史上美国国会多次通过立法提高债务上限以防止美国政府违约，美国政府最终均有惊无险地解决了债务问题，并未任其演变成主权债务危机，相比于债务上限本身的问题，市场的关注重心在于两党的政治博弈。危机解决后，一切尘埃落定，市场回归原先的主导逻辑——美股仍有较大概率企稳回升，美债利率是否反弹仍主要取决于美联储货币政策基调，但是在较弱的经济基本面下，我们预计大宗商品大概率仍将面临压力。