2022年报&2023年一季报点评:Q1增长稳健,全年看点十足-当前热点
千味央厨(001215)
【投资要点】
(资料图)
公司发布 2022 年报及 2023 年一季报,实现稳健增长。 2022 年公司实现营收 14.89 亿元(+17%);归母净利润 1.02 亿元(+15%);扣非归母净利润 0.96 亿元(13%)。单季度看, 22Q4/23Q1 公司分别实现营收4.58/4.29 亿元(+19%/23%);归母净利润 0.32/0.30 亿元(+1%/5%);扣非归母净利润 0.32/0.30 亿元(+6%/24%)。
产品推新顺利, 渠道优化彰显韧性。 产品端, 22 年油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他分别实现营收 7.01/2.75/2.95/2.13 亿元,同比+6%/23%/15%/64%。油炸类产品增速放缓主要系 22 年大 B 客户门店营业受疫情扰动; 但烘焙类产品持续向大客户推新, 其中蛋挞类 22年实现营收 1.79 亿元,同比+49%;同时公司预制菜快速放量,提振整体业绩。 渠道端, 22 年经销/直营分别实现营收 9.66/5.17 亿元,同比+27%/1%, 公司从团队建设、推广力度、配套支持等多方面加大经销商渠道建设力度, 全年经销商数量增长 19%至 1152 个, 核心经销商培育和支持效果显著。
成本下行盈利提升,销售研发全面发力。 2022 年公司毛利率为 23.41%(+1.05pcts),其中油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他毛利率分别 为 21.53%/23.21%/26.43%/23.93% , 分 别 同 比+0.81/-1.74/+2.98/+2.34pcts, 产品结构优化叠加规模效应显现,公司毛利率稳步提升。 22 年公司销售/管理/研发费用率分别为3.92%/10.40%/1.06%,分别同比+0.59/1.26/0.35pcts, 公司加大销售及研发团队投入,同时增设华东仓加大华东地区市场拓展及销售支持力度;此外股权激励费用导致管理费率上升,剔除股权激励影响公司 22 年实现归母净利润 1.15 亿元,同比+30%,归母净利率达 7.72%,利润增长率高于收入增长率,呈现出高质量发展态势。
Q1 开局亮眼,全年看点十足。 23Q1 受益于餐饮恢复及春节旺季,公司营收稳步提升,原材料价格下行缓解公司成本压力,毛利率同比提升 1.39pcts 达 23.95%。费用端, 23Q1 销售/管理/研发费用率分别为5.08%/7.81%/0.83%,分别同比+1.88/-0.94/+0.06pcts,华东仓及预制菜子公司导致销售费用增加,综合来看 23Q1 净利率达 6.97%。 展望全年: (1)产品端, 公司在稳定核心大单品基础上持续推新,核心产品油条仍处增量市场, 同时烘焙类及预制菜步入快速放量期,业绩提振效果显著。(2) 渠道端, 大 B 客户消费场景持续复苏, 公司产品推新顺利; 小 B 端经销渠道优化助力放量,乡厨、团餐、早餐等场景持续修复,同时公司进军 C 端+收购味宝有望开启全新成长曲线。
【投资建议】
公司是国内较早定位于餐饮供应链的生产性企业之一,当前外部不利因素逐步消除, 内部产品结构持续调整,烘焙类产品推新顺利,预制菜快速放量;渠道大 B 客户经营恢复顺利,小 B 客户加速开拓。 23Q1 公司宣布进军C 端业务,有望开启新成长。
我们预测公司 2023-2025 年营业收入为 19.21/24.05/29.36 亿元,归母净利润为 1.47/1.99/2.59 亿元,对应 EPS 分别为 1.69/2.30/2.98 元,对应PE 分别为 40.80/30.09/23.17 倍,给予“增持” 评级。
【风险提示】
行业竞争加剧风险;
经销商渠道管理风险;
食品安全标准变化风险;
原材料价格波动风险。
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